重申買進評等,目標價下修至人民幣23元:上海醫藥2016年第三季每股盈余為人民幣0.27元,年増13%,大致符合市場預期,但較本中心預估低約18%,系產品組合變動及毛利率縮減所致。該公司2016年第三季分銷業務(毛利率5.7%)年增13.4%優于本中心預期,也優于制造業務(毛利率約51%)同期6.7%的年成長表現。本中心2016/17年每股盈余估值下修4.7%/4%至人民幣1.22/1.43元,目標價調降至人民幣23元,系以16倍(不變)2017年預估每股盈余推得。本中心仍看好該公司,系因其在醫藥分銷產業享有領導地位,我們也認為該公司將受惠于產業整并以及積極擴張至新領域和開發線上業務等舉措。
醫藥產業整并:中國政府近期頒布兩項新政策:1)兩票制;和2)一致性評價政策,目的在于降低高藥價及改善學名藥品質。上述政策也將促使淘汰某些小型處方藥銷售代理商及中國未經認證的制藥公司。上海醫藥在中國享有領導地位,將受惠于上述政策,市占率可望擴增。
本中心看好上海醫藥積極擴張策略:在O2O業務方面,上海醫藥與京東商城、丁香醫生和萬達信息合作,透過線上系統加速擴張藥品分銷業務。該公司也擁有全中國最大的DTP(藥品直送)平臺,可將藥品直接送到慢性病患者家中,并促進病患與醫師溝通。該公司2016年第三季收購VitacoHoldings/哈爾濱洋浦瑜華醫藥/云南上藥醫藥60%/60%/70%的股權,以將事業版圖擴大至新領域。
