公司6月5日晚公告《發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書(草案)》，向金磊、林殿海發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券購買其持有的金賽藥業(yè)29.50%股權(quán)，并向不超過十名符合條件的特定投資者以非公開發(fā)行股份的方式募集配套資金不超過10億元。

　　我們認(rèn)為，金賽藥業(yè)作為公司核心子公司和最主要利潤來源，如果此次重組順利完成，將明顯增厚公司業(yè)績，同時公司治理結(jié)構(gòu)改善將有助于業(yè)務(wù)持續(xù)向好，估值也有望提升，維持“強烈推薦”投資評級。

　　金賽藥業(yè)生長激素持續(xù)高增長，公司業(yè)績預(yù)計將高于業(yè)績承諾。

　　金賽藥業(yè)是長春高新(294.370, -4.34, -1.45%)最核心的子公司，并購前上市公司持股70%，2018年收入占比59%，歸母凈利潤占比達到79%，且業(yè)績增速高于其他子公司。此次購買金賽藥業(yè)少數(shù)股權(quán)，金磊、林殿海承諾2019年-2021年實現(xiàn)凈利潤分別不低于155，810萬元、194，820萬元和232，030萬元，較上一年業(yè)績增速分別為37.6%、25.0%和19.1%。業(yè)績承諾基于金賽藥業(yè)《資產(chǎn)評估報告》中生長激素系列2019年-2021年收入增速分別為32%、22%和18%的估算，我們認(rèn)為，金賽藥業(yè)生長激素仍在持續(xù)高增長，未來三年收入增長有望超過上述增速，預(yù)計今年金賽藥業(yè)業(yè)績增長有望達到50%，高于業(yè)績承諾，未來也將實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。

　　此次購買金賽藥業(yè)少數(shù)股權(quán)，對其估值較低，將明顯增厚上市公司業(yè)績。

　　公司此次購買金賽藥業(yè)29.50%股權(quán)，對金賽藥業(yè)整體估值191億元，上市公司以173.69元股價增發(fā)股份和可轉(zhuǎn)債。考慮到6月5日長春高新收盤價已經(jīng)達到292.88元，增發(fā)公司股份按照當(dāng)前股價實際對應(yīng)的金賽藥業(yè)估值約為322億元，對應(yīng)2018年P(guān)E為28倍，對應(yīng)2019-2021年利潤承諾的PE分別為21、17和14倍，低于金賽藥業(yè)合理估值。并且，此后公司配套募集資金10億元對EPS的稀釋預(yù)計將小于2%，影響較小。因此，此次購買金賽藥業(yè)少數(shù)股權(quán)將明顯增厚公司業(yè)績。

　　公司治理結(jié)構(gòu)改善將有助于業(yè)務(wù)持續(xù)向好，有望提升公司估值。

　　金賽藥業(yè)總經(jīng)理金磊博士此前持有金賽藥業(yè)24%股權(quán)和上市公司3萬股。此次金磊博士將其持有的23.5%金賽藥業(yè)股份轉(zhuǎn)成2329萬股上市公司股份和450萬張可轉(zhuǎn)債(按初始轉(zhuǎn)股價格可轉(zhuǎn)259萬股)，將持有上市公司11.65%的股權(quán)，成為公司第二大股東，如果未來可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，持股比例還將提升。治理結(jié)構(gòu)改善有助于管理層穩(wěn)定，金賽藥業(yè)長期發(fā)展趨勢進一步向好。